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机械设备行业:4月挖机销量同比+60%旺季来临

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  投资要点

  4 月挖机销量同比+59.9%旺季来临,小挖继续引领行业增长

  4 月挖机销量同比+59.9%旺季来临。2020 年 4 月挖机销量 45426 台,同比+59.9%,其中国内 43371 台,同比+64.5%;出口 2055 台,同比+0.9%。

  2020 年 1-4 月合计销售 114056 台,同比+10.5%扭负转正。其中国内 104648台,同比+9.3%扭负为正;出口 9408 台,同比+25.7%,在总销量中占比9.0%有所下降。3 月以来工程机械下游需求持续回升,4 月延续高增态势旺季来临,Q2 工程机械需求有望持续释放。

  小挖继续引领行业增长。国内市场分吨位来看,4 月小挖(0-20 吨)销量 26,579 台,同比+67.6%;中挖(20-30 吨)销量 11,553 台,同比+65.1%;大挖(30 吨)销量 5,239 台,同比+49.0%。小挖继续引领行业增长。4 月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别 61.3%/26.6%/12.1%,同比+1.3pct/-0.4pct/-0.9pct。长期来看,机器代人需求带动下小(微)挖占比仍会提升。短期来看,随着北方尤其是西北矿山采掘等需求的恢复,我们预计后面中大挖需求会逐渐释放。

  龙头增速高于行业,三一中大挖销售占比较高:分公司看,4 月三一重工挖机销量 10,994 台,同比+63.3%高于行业,单月市占率 24.2%,中大挖销量占比 37.1%,销售盈利质量较高;2020 年 1-4 月累计销量 2.92 万台,同比+11.0%扭负转正,累计市占率 25.6%。此外 4 月徐工/山东临工/柳工挖机销量同比+86%/+42%/+85%,当月市占率 17%/9%/8%,中大挖合计销量占比 31.9%/30.4%/28.5%,徐工、柳工小挖快速增长导致单月销量增速较快。

  基建政策信号逐渐明朗,工程机械景气确定性拉长

  消费端与出口端压力较大,基建政策信号逐渐明朗化。新冠疫情影响下,我国经济下行压力加大,一季度 GDP 同比-6.8%,消费与出口形势较为严峻,拉基建稳增长的政策信号日渐明朗化。今年 2 月中旬至 3 月初,各省市发布以基建项目为主的重大项目投资清单,据我们不完全统计本年计划完成投资超 4 万亿元;3 月 27 日,政治局会议要求提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债券规模;4 月 30 日,基建 REITs试点政策出台,作为扩张性财政政策与货币政策的补充,保障投资对经济的稳定和托底作用,也是政策鼓励的方向之一。

  政策催化剂不断,工程机械行业景气确定性拉长。3 月工程机械行业

  已实现超预期复苏,各供应商产能紧张,行业主要矛盾转变为供给如何满足旺盛需求的问题,4 月以来,三一、徐工等公司陆续发布提价通知,反应了行业供不应求的市场格局,结合后续基建政策逐步落地,全年行业需求有望持续释放。基建项目支持力度加大,上游工程机械内在需求持续性预期明显增强,工程机械行业景气确定性拉长。

  投资建议

  重点推荐【三一重工】:全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;出口不断超预期;行业龙头估值溢价。【恒立液压】国内液压行业龙头,海外拓展+泵阀全面放量,增长可期。【中联重科】起重机、混凝土机龙头,混凝土机刚开始更新周期,塔机销量有望继续超预期。建议关注柳工、中国龙工。(本文来自东吴证券)

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